当前，全球可持续发展治理体系和格局正经历深刻调整，呈现出日益分化的特征。一方面，欧美ESG政策和标准呈现出不同程度的“退坡”，简化甚至撤销合规义务以平衡环境目标与企业现实压力。而另一方面，中国保持战略定力，正以前所未有的决心与速度，系统构建兼具国际视野与中国特色的ESG政策标准与实施框架，推动可持续发展迈向规范化、精细化落地的新阶段，并坚持倡导全球合作，成为全球可持续发展“领航灯”。

　　过去的2025年，是国内ESG发展从理念到行动，从合规到价值创造的关键之年。回顾2025，我们见证了本土可持续信息披露规则落地实施、全国碳市场扩容、资本市场公司治理标准全面升级等诸多里程碑事件，标志着中国式ESG发展方案的不断完善。我们总结了2025年ESG发展的五大趋势：

　　欧盟在2025年发布的“一揽子简化提案(Omnibus Package)”标志着其在CSRD（企业可持续发展报告指令）与CSDDD（企业可持续尽职调查指令）上出现了关键性的收缩。此次调整的核心在于减轻企业合规压力，具体措施包括：将部分企业的CSRD整体实施期延后两年；精简ESRS标准并删除近七成非必要数据点；豁免对千人以下价值链伙伴的信息索取；以及将CSDDD的尽职调查范围缩至“直接业务伙伴”并调整审查频次至五年一次。通过这些举措，欧盟旨在降低企业合规负担与推进可持续与绿色转型之间寻求新的平衡。

　　2025年1月，美国政府宣布将再次退出旨在应对气候变化的《巴黎协定》，这一举措在全球气候治理中具有象征性意义，表明其立场已从以往的积极引领转变为策略性收缩。尽管美国证券交易委员会（SEC）在2024年发布了终版《气候相关信息披露规则》，强制美股上市公司披露范围1、2排放及气候财务影响，但在2025年3月进一步决定终止对这些规则的法律辩护，导致监管执行陷入停滞。美国在SEC层面的细化措施虽通过了“反漂绿”细则严禁基金滥用ESG标签，但整体来看，监管力度与欧盟形成了鲜明的对照。

　　在欧美监管“退坡”的浪潮中，中国的监管进程呈现出加速与强化的态势，彰显出中国在可持续发展治理中的战略定力与决心。2024年底，财政部等九部门联合出台了《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，首次构建了统一的可持续披露准则框架，确立了企业可持续信息披露的基本概念、原则与方法，奠定了制度建设的顶层基础。2025年12月，财政部等九部门又发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，标志着针对特定行业的细化准则正快速跟进，为未来的强制性规范提供了技术细节层面的支持。

　　2024年4月，沪深北三大交易所联合发布《上市公司可持续发展报告指引（试行）》，首次明确了2026年起的强制披露范围，为企业披露设定了明确的时间表。2025年1月，交易所进一步配套发布《自律监管指南》，通过细化可持续发展报告格式、披露指标与实务示例，将抽象的顶层规则转化为具体的上市公司执行标准。信息披露政策引导效果显著，2025年有2533家A股上市公司发布可持续相关报告，披露率达47%，较上年增长290家，而ESG领先企业已普遍从信息披露合规阶段迈入ESG与经营、管理融合的实践深水区。[i]

　　[i]嘉实基金，《以ESG治理驱动上市公司绿色转型》白皮书，2025年11月

　　当前，我国绿色低碳转型在政策引导、市场驱动与技术支撑“三位一体”的协同推进下，已从宏观战略宣示阶段，全面进入量化、精细化落地实施和攻坚的新阶段。

　　以新国家自主贡献为锚点，全面开启气候治理新篇章：2025年11月，中国正式向联合国气候变化框架公约（UNFCCC）提交《2035年国家自主贡献报告》，提出中国全经济范围温室气体净排放量较峰值下降7%–10%、非化石能源消费比重超过30%、风光装机为2020年的6倍以上等目标。这是中国首次提出2035年温室气体净排放削减量化目标，并进一步明确2030—2035年的中长期减排路径、能源结构调整方向以及生态系统固碳能力建设重点，为“十五五”及后续时期的绿色发展格局提供了战略指引。

　　顶层规划系统部署，确立转型核心框架：2025年10月，党的二十届四中全会审议通过的《中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，对全面绿色转型作出系统部署。规划明确将实施碳排放总量和强度“双控”制度作为核心“指挥棒”，同时，通过加快发展绿色低碳产业、深入推进重点行业节能降碳，系统性提升产业发展的“含绿量”。这一持续深化的顶层设计，为全社会绿色转型与ESG投资提供了清晰、稳定的长期政策预期与制度保障。

　　全国碳市场扩容升级，中长期发展路线图得以明确，减排成本发现机制有望被进一步强化：2025年，全国碳排放权交易市场建设提速。钢铁、水泥、铝冶炼三大重点行业纳入全国碳市场，覆盖温室气体排放量新增约30亿吨二氧化碳当量，占全国总量的比例从45%跃升至60%以上，显著增强了碳价对全社会边际减排成本的显性引导作用。2025年8月，中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业；到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，确立了碳市场作为控制温室气体排放政策工具的基本定位，以及建立以碳市场为主体的完善碳定价机制的功能要求，向全社会释放碳市场建设长期政策信号。

　　可再生能源消纳刚性约束，保障清洁电力发展，有望打开绿氢氨醇等非电可再生能源消费空间：2025年7月，国家发展改革委、国家能源局联合发布《2025年可再生能源消纳责任权重及消纳保障机制》，将全国各省（区、市）的非水可再生能源电力最低消纳责任权重上调至18.5%。机制通过实施绿色电力证书对可再生能源电量的“全覆盖”以及配套的强制考核比例，为大型风电光伏基地项目提供了需求侧的刚性保障，有效缓解了弃风弃光问题，夯实了能源结构转型的基础。此外，政策首次系统性地将非电可再生能源消费纳入考核范围，包括可再生能源供热（制冷）、可再生能源制氢/氨/醇、生物燃料等，直接催生非电可再生能源的实物化需求、标准化核算与省级落实，成为缓解风光高比例消纳压力、推动产业端脱碳的新支点。

　　传统高碳行业节能降碳攻坚，推行“一行业一标杆”：在传统产业端，工业和信息化部发布的《工业领域碳达峰实施方案（2025版）》提出了清晰的转型升级路径。方案要求聚焦石化、化工、建材等重点行业，推行“一行业一标杆”的节能降碳改造模式。具体目标包括：在2025年内，完成存量产能能效标杆水平达标率30%以上，并基本淘汰能效基准水平以下的产能。同时，方案要求规模化推广电锅炉、氢能窑炉、碳捕集利用与封存（CCUS）等低碳技术集成应用。这一系列举措，旨在将国家“双碳”顶层设计精准落地为行业行动，通过树立标杆、淘汰落后、推广先进技术，系统性地推动传统产业绿色转型，为中国工业在全球低碳竞争中构筑新的核心竞争力。

　　气候信息披露政策实现制度性突破：2025年12月，财政部、生态环境部等九部委正式发布全国首个《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，标志气候信息披露由原则倡导迈入统一规范、制度化新阶段。该准则以治理、战略、风险与机遇管理、指标与目标“四要素”为核心，整体框架与国际IFRS S2准则保持衔接，同时融合中国特色“双碳”目标与分步推进路径，强调分行业应用并以自愿披露为主。该标准为企业构建和完善自身气候转型战略提供了关键且具体的指引，将逐步发挥以披促管的作用。

　　趋势三：中国上市公司治理监管理念与制度持续优化，有望进一步释放企业发展动能

　　治理制度再进阶，瞄准“关键少数”健全激励与约束机制：2025年3月，证监会完成对《上市公司章程指引》《上市公司股东会规则》的修订，为上市公司落实公司法提供了指引。2025年10月，中国证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，并配套发布《监督管理条例（征求意见稿）》。新规回应市场关切，围绕上市公司“关键少数”的控股股东、实控人、董事高管等作出针对性制度安排，着重健全对董事、高级管理人员的全链条管理制度，进一步规范控股股东、实际控制人行为，强化责任绑定与行为约束，为提升上市公司治理水平夯实制度根基。

　　市值管理指引深化落地，推动上市公司ESG实践由外生“监管驱动”向内生“价值驱动”转换：2024年11月，证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确了“以提高公司质量为基础”的市值管理目标与七类合规工具（并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等）。该《指引》对董事会与高管的治理责任要求，与ESG的公司治理维度高度契合，使ESG成为市值管理的治理与信披底座以及“工具箱”的重要组成部分。ESG与市值管理正形成双向强化效应，共同推动上市公司提升治理水平，实现价值创造最大化与价值实现最优化。

　　公募基金参与上市公司治理规则落地，机构投资者参与公司治理“有章可循”：2025年5月，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，首次为公募基金履行尽责管理责任提供了全面、细化的行动框架和制度保障。该规则明确要求管理人关注公司治理、中小股东权益保护、ESG等八大事项，要求持股5%以上基金股东针对十三类议案行使表决权，明确了公募基金的积极股东角色。另外，《规则》要求公募基金每年披露表决权行使情况，并鼓励公开其参与上市公司治理相关政策，这显著提升公募基金行使股东权利的透明度，引入市场监督也将有利于提高机构行为的规范性。

　　制度型长钱与参与文化共振：2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，核心在于推动公募基金行业从“重规模”转向“重回报”，以中长期投资与配置价值为核心，叠加“长钱长投”体系建设，提升市场流动性与治理有效性。长期资金参与治理的需求提升，也成为驱动资产管理机构参与治理的重要动力。在政策和市场引领下，领先投资机构正加大尽责管理和参与治理的力度和资源投入，借助代理投票及参与等工具，赋能和推动被投企业的治理提升和可持续发展。作为国内可持续投资先行者，嘉实基金主动作为，系统性构建参与上市公司治理体系和行动计划，多次开展企业ESG专项调研活动，为行业利益相关方提供与企业ESG专项沟通和参与的专业化平台。

　　资本市场结构变化为机构投资者尽责管理创造有利条件：一方面，A股股东结构正从过去的“一股独大”向更加分散、制衡的格局演进，A股上市公司第一大股东平均持股比例逐年下降，从2021年1月的35.8%降至2025年6月的31.8%；另一方面，机构投资者持股比例攀升，在过去20年从1.9%攀升至7.2%[ii]；此外，随着2025年1月出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要求，国有保险公司权益投资比例需提升至45%以上，社保基金股票类资产投资比例上限从40%提至45%，养老金委托投资规模已达2.4万亿元，在政策催化下，以社保基金、保险资金为代表的中长期资金规模将持续扩大。

　　[ii]嘉实基金，《A股上市公司股东大会投票趋势观察》白皮书，2025年12月

　　政策标准体系不断完善：由中国人民银行牵头制定的煤电、钢铁、建材、农业首批行业转型金融标准已发布并在部分地区进行试用，第二批航运、化工等七个行业的转型金融标准也在加紧制定中；2025年2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出完善资本市场绿色金融标准体系，丰富资本市场绿色低碳转型产品；2025年6月，人民银行联合金融监管总局、证监会发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》；对钢铁、水泥、电解铝、石化、化工等高碳行业的低碳技术路线予以认定，统一了各类绿色金融产品界定标准。

　　市场与产品端积极开展先行先试：截至2025年5月末，中国人民银行牵头制定的转型金融标准在试点地区已落地转型贷款累计约550亿元。多个金融机构推出了转型贷款、转型债券等金融工具，为高碳行业绿色低碳转型提供了支持。如上海银行已依据《上海市转型金融目录（试行）》标准，落地首笔航空行业转型金融贷款。该笔贷款使用可持续发展挂钩模式，以吉祥航空客运航空机队的吨公里二氧化碳排放作为关键降碳指标（KPI），将KPI与贷款利率挂钩，明确以客运航空机队降碳目标（SPT）达成情况作为贷款利率调整依据，从而激励吉祥航空进一步优化航线规划、提升飞机运营效率，实现低碳发展。

　　在全球ESG监管格局经历重塑的大背景下，中国ESG政策迎来体系化落地并取得卓著成果。虽然主要市场的ESG发展呈现不同的冷热程度，ESG发展应遵循规范化和重要性原则的全球共识却越来越强。这场深刻变革不仅系统性地重塑着企业的运营逻辑与信息披露标准，也为资本市场锚定了全新的价值发现坐标与投资叙事。